可康医药

当下无疑是最好的时代，我们所处的生物医药行业正在经历着前所未有的蓬勃发展，对于创新研发的追求也是空前热情，巨大的红利成就着CRO行业的强势崛起。

最近几年陆续有CRO公司从新三板终止挂牌，过去一年榜单上又新增捷信医药、鼎泰药研和西宝生物。在科创板设立之后，众多CRO公司也瞅准机会寻求上市。除了抓住成功抓住机会的美迪西和成都先导，以及即将敲锣的皓元医药，其他公司如阳光诺和、普蕊斯、诺思格、南模生物以及泓博智源也都处于申请上市的不同阶段，不过没有完整披露2020年情况。另外，瞅准港股的创胜集团，生物CDMO虽然带来现金流，但披露信息有限，且主体业务还是新药研发。

在上市企业中，蓝贝望和医渡科技尚未发布年报；中国医疗集团、民祥医药、普洛药业、汉康医药所披露CRO相关信息十分有限（或无法判断相关员工人数，或未披露净利润）；上述公司因各种原因导致信息缺失，无法进行横向比较，因此就不再讨论了。

说明：本文所指GLP是指中国国家药监局批准的GLP资格认证。

以下就简单整理了29家上市公司的2020年业绩，大家可以做横向比较，并分析各家公司在行业内所处位置。

2020年29家CRO上市公司业绩

29家CRO上市公司2016-2020年人均指标

说明：1)数据全部来自各公司年报、招股说明书、公司公告和新闻；2)新领先为太龙药业子公司，此处只讨论CRO行业情况，员工人数为推测数值，可能存在偏颇；睿智化学为睿智医药子公司，此处只讨论CRO行业情况；3)方达和金斯瑞财务数据以美元计，2015年到2020年分别按汇率6.2284，6.6423，6.7518，6.6174，6.8985和6.8996折算为人民币；4)晶云药物、义翘神州和珈创生物尚未上市，招股书缺少2016年数据，因此人均指标是4年（2017年到2020年），而其他公司是5年（2016年到2020年）。晶云药物人数截止2020年6月底；义翘神州人数截止2020年9月底。

下面从CRO行业细分领域分别看一下典型企业的2020年业绩情况。

综合型1

药明系（药明康德+药明生物）继续一路高歌猛进，行业老大地位不可撼动。无论是营业收入，还是净利润和人数，都占到29家上市公司总和的四成之多，俨然是寡头的姿态。此外，人均产出和人均利润也和29家上市公司的总体情况相当。因此，从某种程度上来看，药明系是整个中国CRO行业的代言人，深刻影响着行业发展。按照现在的增长趋势，药明康德的营业收入在2021年将跨过200亿元大关，而药明生物也将挑战100亿元。

在药明系之后，康龙化成的行业老二地位十分稳固，营收和净利润都迅速增长，人均利润也有了显著提升。曾经的老二睿智化学所交出的答卷是令人失望的，营业收入增长只有区区10%，净利润更是裹足不前，导致整体的业绩承诺没有达标，之前的港股上市计划暂时搁浅。

单纯从业绩来看，美迪西是不错的，但是给业内的感觉就是团队不稳定。虽然在上市一年后进行股权激励期望能够留住优秀员工，但是激励名单上仍然有高管团队、核心技术人员和其他骨干员工选择离职。维亚花费巨资购买物业和并购企业，并着力开展化学CDMO业务，向着大而全迈进。2020年营业收入大幅提升，而独具特色的服务换股权业务，充分发挥资本杠杆作用，人均利润相比同行显得更加突出。同时，还与CADD、DEL和AI技术平台企业达成战略合作，进一步巩固药物早期发现方面的优势地位。

方达控股同样通过并购扩充服务能力。虽然因为带量集采打压仿制药价格严重打击了药厂的积极性，导致仿制药一致性评价研究业务继续缩水，但是中国业务恢复增长，优于2019年（12% vs 1.0%）。

成都先导受疫情影响最大。公司业务集中在药物早期发现，且主要客户来自海外。由于海外疫情不断反复，严重影响日常工作生活，同样波及到公司业务，导致业绩出现下滑。好消息是公司也在扩充CADD/SBDD/FBDD能力，同时自主项目陆续进入临床试验。

综合型2以及化药CMC

同方达的中国区业务相同，这类公司的主营业务主要是仿制药开发，受到带量采购政策影响极大。这类公司的另一特点是规模普遍较小，抗风险能力也较弱，因此业绩波动也较大。从2020年业绩来看，这类公司普遍扭转之前的政策冲击。其中最令人唏嘘不已的就是华威了。由于业绩承诺之争，原先的创始人和大股东都黯然离场，影响着公司从仿制药向创新药的转型之路，华威业务断崖式下降，再次拉响退市警报，可以说这是一起没有赢家的并购案。与之体量相当的另外两家企业，新领先和博济则都有着不错的表现。从数据来看，新领先较为稳健。博济的营业收入和净利润持续增长，可以说从2015年的“722”临床数据核查的影响之下走出来了，但作为一家老牌企业，想要更上一个台阶还需要更加努力。

化学CDMO

总体来看，各家都保持良好增长势头，尤其值得称道的是以分子砌块为特色的药石继续保持高速增长，营业收入首次跨入10亿元人民币大关。已经完成注册生效的皓元医药同样有亮眼的业绩，照此速度，也有望很快加入10亿元人民币俱乐部。博腾、九洲和凯莱英也都保持高速增长，充分体现了我国在全球供应链体系中所发挥关键作用，在全球疫情之下尤为明显。

生物CRO+CDMO

药明生物继续大幅增长，再多的溢美之词都不过分，也无需多言。金斯瑞的业绩也值得称道，但是受到细胞疗法研发高额开支拖累，净利润继续下滑，不过好在与强生联合开发的CAR-T疗法已经在欧美申请上市，未来给公司业绩贡献几何值得关注。此外，业界也十分关注前任董事会主席的案情进展。

得益于敏锐商业嗅觉和高效技术能力，义翘神州研发的新冠病毒相关产品为公司带来了疯狂的业绩增长，不仅营业收入从亿元级别一跃来到十亿元级别，而净利润更是增长30倍，已经成为一颗闪闪明星。不过，令人遗憾的是公司灵魂人物王义翘在2020年过世。在生物药蓬勃发展的大好形势之下，主营业务为细胞库检定和病毒去除工艺验证的珈创生物也迎来了春天，近几年业绩都稳步增长，但是其上市申请未获得通过。本身这部分业务市场总体容量并不大，此外公司起源自事业单位，之间的关系也较为错综复杂。

药理毒理

昭衍新药是中国最大的GLP机构，无论是营业收入、净利润还是员工人数，始终稳居第一，也顺理成章地进入了10亿元人民币俱乐部。更重要的是，增长幅度一直大踏步向上，已经让其他GLP机构望尘莫及。在猴子价格迅速攀升的形势之下，凭借良好的猴子资源，公司的业绩增长得到充分保障。而且，公司还在扩展业务范围，大力发展临床试验、药物警戒以及生物药CDMO业务。

临床

泰格医药的临床CRO老大地位可谓稳坐钓鱼台。在国内创新药研发如火如荼之际，业绩也长期保持快速增长，净利润继续高水平提升。虽说疫情对临床试验开展造成很大影响，但是在强大市场需求推动下，各方都努力克服困难，共同维护着行业的蓬勃发展。

在看完2020年各家上市公司的表现之后，更重要的是透过这些公司过去5年的综合表现来回顾一下整合行业的发展趋势，从中可以更加直观地体会到行业的勃勃生机。

2016-2020年29家上市公司合并各指标

从上表可以看出行业发展持续向好，2020年29家上市公司整体营业收入、净利润、净利润率、员工数量、人均产出和人均利润，各项指标都达到了空前的高度。疫情不仅没有冲击行业发展，相反的是为行业注入了更大的动力。综上所述，完全有信心继续看好我国CRO行业的强劲增长势头。